四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款(ku感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思ǎn)更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长，感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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