金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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