私(sī)募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募(mù)登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集(jí)资(zī)金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金采取资(zī)产组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明(míng)确约定所(suǒ)投资(zī)的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内(nèi)标的(de)的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利(lì)益(yì)输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常交易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者自(zì)行(xíng)负张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后，新备案(àn)的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗限发生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确(què)的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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